PiccoloSocrate

Perchè quando l’Euribor a tre mesi scende da quasi un mese, il 28 novembre scorso, il fixing dell’Euribor ad un mese è schizzato verticalmente verso l’alto di 22 basis point (da 3,39% a 3,61%) nonostante il tasso a tre mesi sia sceso di ulteriori due punti?

Niente anomalie, è un comportamento tipico con cadenza annuale per motivi strettamente tecnici. Il 27 novembre è l’ultimo giorno utile (considerando Natale e feste varie) per contrattare l’Euribor a trenta giorni prima di chiudere i bilanci al 31/12. Superata tale data …

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Strano ma vero. I treasury-bond, titoli del debito pubblico a lunga scadenza a stelle e strisce, sono stati quotati col rendimento minimo storico mentre i loro rischi percepiti sono altissimi e fanno schizzare in alto i credit default swap.

Qualunque studente di economia storcerebbe il naso e parecchi docenti inorridirebbero. La legge rischio-rendimento è saltata? Niente affatto! È solo l’ennesima anomalia dovuta alla strillatissima crisi finanziaria di questi tempi. Cosa è successo in pratica? Andiamo per gradi.

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Sembra quasi divertente vedere come si dividono gli analisti sulle stime dell’andamento dei prezzi del greggio (e non del Brent) nel 2009. Si paventano due scenari: il primo catastrofico, ovvero prezzi in salita esponenziale ai primi cenni di ripresa economica.

Probabile che questa posizione rispecchi quella del petrolio a 400 dollari al barile di cui vi avevo già parlato. Dall’altra parte dello schieramento invece si collocano i guru di Goldmans Sachs, gli stessi che dodici mesi fa avevano previsto il greggio attorno ai 100 dollari, ipotizzando un lungo periodo di stagnazione intorno ai 50 dollari.

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Altra storia da seguire in rete, con cadenza settimanale. Dopo la conferenza stampa dello psiconano (il berlusca o “Truffolo” per intenderci) dell’8 ottobre scorso a Napoli, è nato Emilio, fantomatico personaggio che ha investito tutti i suoi 120mila euro nelle azioni ENEL, ENI e MEDIASET.

Un portafoglio poco diversificato, ma questo ha consigliato il premier mentre rassicurava gli italiani sulla solidità del sistema bancario e sulla mancanza di rischi sui depositi in conto corrente e addirittura sugli investimenti azionari. Quel mattacchione divertente del Berlusca suggerisce di comprare adesso perchè sono a metà prezzo.

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BCE taglia i tassi dello 0,50% passando da 4,25% a 3,75% così come la Banca Centrale d’Israele. La Banca d’Inghilterra annuncia di ricomprarsi mezzo sistema finanziario britannico per evitare di farlo crollare e far correre agli sportelli i sudditi della regina d’Inghilterra.

In concomitanza, la Fed opera il suo taglio a e ne prospetta un altro per fine mese. Bene finalmente si agisce tutti insieme e si coopera a risolvere ‘sto problemino. Piccolo particolare: i 1.400 miliardi di dollari che saranno impiegati per salvare il sistema finanziario stavolta li pagano i contribuenti, ma la prossima?

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Le borse mondiali sono più volatili del solito e nonostante il rimbalzo-record di ieri nel weekend bisogna frenare gli entusiasmi. Aig è stata salvata perchè deteneva quasi un monopolio di fatto (viste le dimensioni e le connessioni con gli altri operatori) per il settore assicurativo americano e mondiale. Salvare Aig è stato praticamente un dovere del Governo Usa per salvaguardare la stabilità del sistema e degli assicurati stessi in via ben più residuale.

I dipendenti che vedete nella foto, giovincelli giocatori del blasonato Manchester United possono tirare un sospiro di sollievo. I 28 milioni di sponsorizzazione per il 2008-2009 dovrebbero arrivare. A penare invece sono i dipendenti delle investmente banks, i Lehman Brothers in particolare, i quali sono stati avvisati tutti via email pochi giorni fa “prendete lo scatolone e (con ordine) uscite. Buona fortuna”. In tutto questo chi ha sbagliato? Chi paga uscendo dal mercato?

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Siamo in una crisi finanziaria complessa, diversa da quella del 1929 e ricca di eventi “catastrofici” che riguardano a macchia di leopardo il mondo intero. Luigi Zingales, noto ed autorevole economista oggi ha scritto un articolo sul Sole24ore dai contorni meritevoli di un post complesso.

Concordo con molti punti: il salvataggio di Fennie Mae e Freddie Mac, le due semistatali oligopoliste alla Cournot dell’intero mercato mutui a stelle e strisce stato un chiaro segnale (di convenienza per il proprio bilancio ndr) all’economia americana. Il governo interviene. Lehman Brothers invece è stato lasciato affondare da solo non perchè non appartenesse ma per limitare l’idea malsana* che una cura locale sul colosso mondiale potesse continuare a far sopravvivere tutti. Non solo.

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Se la BCE decide di limitare i rischi presenti sul mercato, come? Da oggi le Asset Back Securities, alias le cartolarizzazioni, sono accettate come garanzia per i rifinanziamenti presso la Banca Centrale con una svalutazione del 12% rispetto al valore di mercato. Perchè?

Perchè in giro c’è troppa spazzatura, troppi titoli definiti junk, ovvero ad alta remunerazione ma anche a rischio alto (e spesso è ben più alto di quanto realmente remunerabile). E quindi? La BCE vuol far 3 cose: la prima, pulire il suo bilancio o quantomeno limitare al massimo i titoli non troppo liquidi; la seconda, di portata ben più consistente per le abitudine bancarie, è quella di far rimettere sul mercato le obbligazioni abs per farle svalutare drasticamente. Come cambierà quindi la raccolta straordinaria che avveniva ordinariamente tramite cartolarizzazioni?

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Doppio post per oggi, ma l’evento è significativo: Trichet annuncia di voler alzare dello 0,25%, l’ho raccontato nel precedente post. E da qui un qualsiasi studente di Gefir potrebbe capire che succede un casino. Il sole24ore ne parla, ma l’avevo anticipato.

1. Trichet annuncia di voler alzare i tassi, i malumori sul mercato finanziario si agitano.

2. Le banche, in seguito all’annuncio muovono il loro mercato (quello dove si finanziano tra di loro), il cosiddetto “mercato interbancario” che per definizione privo (o quasi) di rischio, dotato di molta liquidità e “completo” (ovvero vi sono presenti diversi tipi di strumenti, scadenze etc…)

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Oggi Trichet ha annunciato di voler alzare i tassi al 4,025% nei prossimi mesi. Problematico davvero perche’ gli effetti sul mercato dei cambi si sono visti subito: l’euro ha acquistato ancora valore rispetto al dollaro. Oggi ci vogliono almeno 1,558 dollari per comprare un euro. Le nostre esportazioni ne soffriranno di sicuro.

E l’euro vola… 1.558 contro il dollaro (fonte: Sole24ore.it) e l`ipotesi che arrivera’ a 2 non diventa remota, soprattutto questa manovra aumenta il prezzo del denaro, aumentando i tassi interbancari (Euribor in particolare) scatenando un’ennesima ondata di rialzo dei costi dei mutui. Cosa significa quindi contenere l`inflazione e minare la stabilita’ del sistema bancario europeo gia’ sofferente?

La cosa interessante e’ che dal`altro lato dell`oceano Atlantico la FED non fa come la nostra BCE: li` il tasso si mantiene su livelli ben piu’ bassi, anche se serve in parte per arginare l`effetto subprime (di cui non e` ancora stimabile l`effettiva entita’ delle svalutazioni a livello mondiale) e per perseguire anche la politica di svalutazione dei biglietti verdi.

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I fondi introitano meno e la gente scappa. Continua a farlo da più di un anno. Come al solito non me lo invento io, lo afferma il Sole 24 ore, riferendosi ai dati del mese di Aprile 2008. Stavolta voglio abbozzare una previsione: continueranno a calare fino a quando i mercati non riprenderanno (leggi: fino a quando il dollaro la smetterà di scendere) e fin quando non ci sarà la trasparenza richiesta a norma di legge comunitaria.

BCE cosa aspetti a manovrare i tassi verso il basso?!? Non temere solo l’inflazione!

Come ogni tesista che si rispetti, di materiale per la tesi in formato digitale (ma soprattutto cartaceo) ne ho a non finire: se potessi mettere uno sull’ altro tutti i pezzi per la sitografia sulla MiFID, gli articoli di giornale, i materiali dei convegni, i consultant papers del CESR, i working papers dell’Abi e i vari quaderni di finanza della Consob penso che riuscirei tranquillamente ad arrivare all’altezza di una comoda sedia. Se poi stampassi tutto il digitale, non so’ quanta bibiliografia per la tesi sulla MiFID potrei mettere insieme.

Mi hanno contattato già 3 tesisti (manco fossi un prof di Intermediari!) chiedendomi documentazioni & bibliografia sulla direttiva 2004/39/CE. Allora qualcuno lo legge ‘sto blog!! Un ragazzo dalla facoltà di Economia di Cassino, uno da quella di Firenze e una ragazza dalla facoltà di Giurisprudenza di Padova: così al volo ho aperto un sottodominio e ci ho messo dentro uno spazio dove voglio raggruppare link & bibliografia, materiali & documentazione e anche le tesi di laurea (se me le invieranno: la mia bozza di tesi di laurea esiste già ).

Per chi vuole, la MiFID sta tutta qui!