Lo ha detto il signor Vegas (boss della Consob) nel discorso della consueta “Relazione per l’anno 2010″. Ma è una cantilena che sentiamo da sempre.

I limiti del mercato azionario sono espressi nelle cifre della relazione Consob: fra eccesso di concentrazione del capitale, indebitamento eccessivo e dimensioni ridotte, nel 2010 le società quotate a Milano hanno visto ridurre gli utili. E le famiglie continuano a tenersi lontane dai listini.

RITRATTO DELLA BORSA ITALIANA

Il listino è sempre stato così: in Italia non esiste la public company sul modello anglosassone (anche se qualcuno ci sta provando). Da 150 anni abbiamo soltanto piccole imprese – quasi tutte nate dal lavoro di famiglie “allargate”. Nonostante qualche virtuoso esempio di proprietà che apre ai manager esterni, i difetti delle aziende italiane non son mai cambiati. Il paragone con l’estero non si può fare per motivi precise volontà politiche diverse (leggi: manovre fiscali pro-indebitamento).

LISTINO BANCO-CENTRICO

Quando dall’America arriva qualche brutta notizia per le banche, i titoli dei principali gruppi bancari virano verso il basso, trascinandosi impietosamente tutto il listino. D’altronde, ça va sans dire i flottanti delle banche rappresentano la parte preponderante delle azioni presenti sul mercato, ovvio quindi che gli indici ne risentano.

TAGLI SUI BONUS 2009 PER I MANAGER

L’unico dato che comincia a piacermi è il taglio netto sui superbonus dei manager: nel 2007 l’intero sistema delle quotate ha pagato super-stipendi 87 milioni contro i soli 45 del 2009. Ottimo trend in calo proprio come quello della voce “compensi per gli amministratori” passato dai 345 milioni del 2009 ai soli 255 del 2010 !

Per ulteriori approfondimenti, ecco la Relazione 2010 Consob (divisa per punti per una rapida consultazione). Per i più scettici, è disponibile l’archivio storico relazioni annuali Consob. Buona lettura !

OK, COSA FARE?

Assolutamente nulla ! Questo articolo non costituisce sollecitazione al risparmio verso i mercati borsistici esteri sebbene tutta la comunità finanziaria riconosca loro maggior efficienza (e migliori allineamenti dei prezzi alle informazioni disponibili) rispetto alla Piazzetta Affari.

In Senato 203 favorevoli e 14 contrari e 33 astenuti hanno craeto un privilegio femminile. La trincea del è una legge per ammodernare il paese si riempie di onorevoli che si affrettano a salire sul carro dell’opinione pubblica. Fossi donna m’incazzerei, e non poco.

NUMERO MINIMO DI DONNE

Le “quote rosa” (1/5 dei componenti del consiglio d’amministrazione o dei collegi sindacali di società quotate o società controllate pubbliche non quotate) andranno a regime con una percentuale di presenze femminili nelle stanze dei bottoni sin dal prossimo mandato (ossia entro il 2012, 2015 o il 2018 a seconda della durata in carica sancita nello Statuto dell’impresa).

BECERO LIVELLAMENTO VERSO IL BASSO

Se sulle poltrone del comando potevano sedere solo pochi eletti, con questo atto legislativo si impone la carica ad una donna, destituendo di diritto una persona che ne era meritevole (in un modo o nell’altro). Le donne valide si son sempre sedute nei Cda. Nell’epoca delle veline e dei bunga bunga mortifichiamo le persone di sesso femminile con l’ennesima umiliazione di una poltrona importante per il solo fatto di esser donna.

DUE SCHIAFFI ALLE DONNE ARRIVATE IN ALTO

Alle donne che son arrivate in alto arriva il primo schiaffo: a partire dal 2012 alcune colleghe dovranno avere la poltrona per di diritto e non per merito. Secondo “schiaffo”: la norma prevede le quote rosa per SOLI 3 mandati del consiglio d’amministrazione (generalmente gli Statuti delle società sanciscono un periodo compreso tra 3 e 6 anni.) Quindi se le “veline di turno” combinano danni, almeno lo fanno per un periodo limitato.

SANZIONI SALATE PER CHI NON ADEMPIE

A Via Martini hanno un altro compito: controllare le quote rosa e far partire le diffide entro 4 mesi dalla nomina del nuovo cda.Tanto per gravare ancora sul lavoro della Consob insomma. Per chi non si adegua c’è addirittura la decadenza del consiglio d’amministrazione (follia pura da applicarsi dopo la seconda diffida, 7 mesi dopo la prima) e multe salate. Da 100mila a 1 milione per le quote rosa non rispettate nei consigli d’amministrazione e da 20mila a 200mila per i collegi sindacali. Per le società pubbliche non quotate, ci penserà la Civit – Commissione indipendente per la Valutazione, la Trasparenza e l’Integrità delle amministrazioni pubbliche – di cui sinceramente ignoravo l’esistenza!

UNA DICHIARAZIONE-CHICCA

La senatrice Giuliana Carlino (Idv) ha dichiarato « raggiungere una parità effettiva tra uomini e donne sia nelle istituzioni che nella società é nell’interesse della “salute” della nostra democrazia, perché non é pensabile che la parte più numerosa dei cittadini italiani non sia adeguatamente presente in tutte le sedi in cui vengono prese decisioni per il funzionamento del nostro paese » Come per dire.. che senza f*ga non si prendono decisioni.

Un plauso alla Bonino, contraria alle quote rosa così impostate…

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UPDATE DEL 29.06.2011: LEGGE APPROVATA !

Che tristezza di paese ! La legge è stata approvata, per maggiori informazioni su questa finta guerra dei sessi per rivendicare diritti ad cazzum puoi consultare il Sole.

Come capire se è veramente adeguato ciò che sto facendo, senza correre eccessivi rischi? Un prodotto assicurativo (la classica polizza assicurativa “tranquilla” che investe il premio in chissà quali fondi per restituire il capitale a scadenza) è veramente adeguato alle mie necessità?

LEGISLAZIONE VIGENTE

Secondo la legge, TUTTI gli intermediari sono obbligati a valutare l’adeguatezza delle singole operazioni disposte dagli investitori ai sensi dell’art. 29 del Regolamento CONSOB n. 11522/1998, dopo aver raccolto le informazioni sull’investitore in base all’art. 28 dello stesso Regolamento. La norma impone all’intermediario di valutare l’adeguatezza dell’operazione rispetto al profilo dell’investitore, predisponendo ed attivando a tal fine apposite procedure predefinite, che tengano conto delle caratteristiche oggettive dell’operazione in rapporto al profilo soggettivo del cliente.

Ogni cliente viene quindi “categorizzato” in base alle proprie caratteristiche e, al momento dell’inserimento di un’operazione, la stessa viene valutata in funzione a parametri quali tipologia, oggetto, frequenza e dimensione. Nel caso in cui l’operazione non fosse adeguata in relazione ad uno o più dei parametri sopra elencati, viene richiesto al Cliente di autorizzare esplicitamente l’esecuzione dell’operazione in oggetto e la stessa verrà registrata negli archivi dell’intermediario come operazione non adeguata.

E LA VALUTAZIONE DELL’APPROPRIATEZZA?

Quando l’intermediario fornisce servizi diversi dalla gestione individuale di portafogli di investimento, dalla consulenza (in materia di investimento) e dalla mera esecuzione di ordini (che non è il trading online!) deve valutare anche  l’appropriatezza delle operazioni di investimento. Un’operazione di investimento è appropriata quando il cliente possiede il livello di esperienza e conoscenza necessario per comprendere i rischi che lo strumento o il servizio di investimento richiesto comporta.

OK, QUINDI COME VALUTO L’ADEGUATEZZA?

Questo è il vero punto ! Tipologia, oggetto, frequenza e dimensione si può facilmente riscontrare guardando il passato. Una casalinga di Voghera non dovrebbe aver investito in CDS o CURRENCY SWAP di importi elevati. Probabile invece che abbia agito per piccole quantità, con scarsa frequenza e per tipologie di strumenti finanziari standard (azioni, titoli di stato e – forse – obbligazioni corporate). Probabilmente sarà capitato che più di qualcuno abbia investito in bond argentini… magari anche con operazioni adeguate per tipologia, natura, frequenza e dimensioni: il problema lì è diverso. Avevano preso un emittente rischioso…

In situazioni patologiche di un intermediario in crisi, alla Consob è concessa la deroga dell’obbligo di comunicazione, negando all’interessato di esercitare il proprio diritto di partecipazione al procedimento stesso. Perchè ?

Questa situazione si presenta principalmente nei procedimenti che si concludono la dichiarazione di crisi di un intermediario (una SIM, per esempio).

In questi frangenti la deroga si giustifica perchè la diffusione della notizia della possibile adozione di provvedimenti di gestione della crisi potrebbe provocare il panico tra i risparmiatori e negli investitori, con conseguente corsa alla chiusura dei rapporti con l’intermediario, determinando una turbativa nei mercati.

Lo scopo della deroga è indirizzato anche a limitare le manovre di occultamento della mala gestio da parte degli amministratori, rendendo di fatto più complesso e laborioso il lavoro degli amministratori straordinari.

In particolare secondo l’articolo 24 della legge 241/1990 l’authority di via Martini 3 a Roma puo’ precludere l’accesso ai documenti amministrativi ed ai dati in caso di attività coperte dal segreto d’ufficio in relazione alle attività di vigilanza … in barba al diritto d’accesso.

FONTE | Manuale di diritto del mercato finanziario, ISBN 88-14-14156-8

In fase di proposizione di “prodotti finanziari illiquidi”, oltre alla canonica trasparenza ex ante in cui vengono fornite anche raccomandazioni operative e alla trasparenza ex post (consegna della scheda del prodotto) la Consob raccomanda di scomporre l’operazione finanziaria nelle sue componenti semplici (c.d unbundling).

L’operazione di unboundling permette la semplificazione dell’operazione che si sta per compiere: il cliente riesce quindi a comprendere i vari pezzetti del prodotto che sta per inserire nel proprio portafoglio e realizzare esattamente l’ammontare dell’esborso finanziario.

In questa fase l’intermediario è obbligato a fornire: il fair value del prodotto e tutti i costi (compresi quelli a manifestazione differita) che gravano sulle tasche del cliente. Non solo: al cliente deve esser presentato il valore di smobilizzo dell’operazione nell’istante immediatamente successivo alla transazione, con l’obbligo di considerare invariate le condizioni di mercato.

Nei casi in cui sono previsti degli obblighi informativi per la tipologia di prodotto, l’intermediario è obbligato a fornire anche le modalità di smobilizzo delle posizioni evidenziando le eventuali difficoltà di liquidazione e dei conseguenti effetti sui costi, tempi d’esecuzione.

Se l’intermediario di riferimento è l’unica fonte di liquidità (o da entità riconducibili allo stesso gruppo) occorre precisare le regole di pricing applicate.

Per permettere una migliore comprensione, da parte del cliente, del profilo rischio-rendimento e dei costi connessi l’intermediario è obbligato a fornire nell’apposito set informativo confronti con prodotti semplici (prodotti risk free o simili) di analoga durata o dove presenti prodotti succedanei di larga diffusione.

Nella presentazione di strutture di rischio complesse, è utile che l’intermediario fornisca al cliente diverse analisi di scenario di rendimenti prodotti medianti simulazioni effettuate “secondo metodologie oggettive”.

In pratica la Consob, vista la situazione di tensione finanziaria degli ultimi tempi, legifera su alcuni aspetti già contenuti all’interno del TUF e della MiFID agendo a tutela di chi soffre del gap informativo (la clientela retail) disponendo ulteriori specifiche già predisposte dai due framework.

La comunicazione Consob n.9019104 del 2 Marzo 2009 – Livello 3 Regolamento Intermediari s’inserisce nel contesto dedicato alle regole di condotta degli intermediari con il preciso scopo di agire “in modo onesto, equo e professionale per servire al meglio gli interessi dei loro clienti” (art.19 della MiFID).

L’Authority fornisce la definizione di prodotti illiquidi:

[...] quelli che determinano per l’investitore ostacoli o limitazioni allo smobilizzo entro un lasso di tempo ragionevole, a condizioni di prezzo significative, ossia tali da riflettere, direttamente o indirettamente, una pluralità d’interessi in acquisto o in vendita.

Da sottolineare che la condizione di liquidità è presunta per i titoli quotati sui mercati regolamentati o sui MTF (multi-lateral trading facilities, le piattaforme di negoziazione). Per taluni titoli potrebbe esser assicurata con l’impegno al riacquisto da parte dell’intermediario con pricing fissato con gli stessi criteri con cui si è formato nel mercato primario.

Le disposizioni imposte dalla Consob a tutela della clientela retail afferiscono a tre caratteristiche del servizio d’investimento. Ognuna di esser merita una più ampia trattazione per cui invito chi sia in cerca di consigli prima di investire di dare una letta.

1. Misure di trasparenza
2. Presidi di correttezza in relazione alle modalità di pricing
3. Graduazione dell’offerta e presidi di correttezza in relazione alla verifica d’adeguatezza/appropriatezza degli investimenti

Dopo il 2008 borsistico da buttare la Consob ha evitato che operazioni speculative o nuovi scandali trainassero nuovamente nello sprofondo tutti i titoli bancari, assicurativi e soggetti ad nuovi aumenti di capitale.

La delibera Consob n.16765 titolata “Misure relative alle vendite allo scoperto di titoli volte ad assicurare l’ordinato svolgimento delle negoziazioni e l’integrità dei mercati” è valida per i prossimi 30 giorni, fin alla mezzanotte del 31 gennaio. Cauto ottimismo o piedi di piombo un po’ più liberi per rendere meno illiquido il mercato?

Dopo una prima parte esplicativa della direttiva, il file si articola in tre sezioni:

1. Prima di investire
A quale tipologia di cliente appartieni?
Quali servizi ti possono venire offerti?
Quali informazioni ti verranno fornite prima di investire?

2. Durante e dopo l’investimento
Che cosa avviene quando dai un ordine ad un’impresa d’investimento?
Quali informazioni ti verranno fornite durante e dopo l’investimento?

3. Obblighi vigenti
I Conflitti d’interesse
Salvaguardia degli strumenti finanziari e delle somme di denaro del cliente
Reclami della clientela

E.. conclusioni finali